中國(guó)碳排放交易市場(chǎng)回顧與展望

導(dǎo)讀：回顧2021年，8個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)平行于全國(guó)碳市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。盡管各試點(diǎn)配額總成交量較2020年有所下降，但碳價(jià)上漲。
　　中國(guó)國(guó)家碳市場(chǎng)于2021年7月16日啟動(dòng)交易，為慶祝碳市場(chǎng)一周年，路孚特碳研究組深入解讀碳市場(chǎng)，分享國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和展望未來(lái)。
 
　　回顧2021年，8個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)平行于全國(guó)碳市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。盡管各試點(diǎn)配額總成交量較2020年有所下降，但碳價(jià)上漲。
 
　　試點(diǎn)碳市場(chǎng)機(jī)制的發(fā)展及獨(dú)特設(shè)計(jì)的區(qū)別主要包括納入行業(yè)、拍賣(mài)和允許個(gè)人交易。全國(guó)碳市場(chǎng)目前只納入電力行業(yè)一個(gè)行業(yè)，而試點(diǎn)根據(jù)自身區(qū)域的重點(diǎn)高排放行業(yè)進(jìn)行了碳市場(chǎng)行業(yè)的納入，具有地方特色。
 
　　未來(lái)試點(diǎn)碳市場(chǎng)的發(fā)展：國(guó)家市場(chǎng)啟動(dòng)后，試點(diǎn)覆蓋范圍縮小并影響交易量。
 
　　決定中國(guó)碳價(jià)的主要因素。市場(chǎng)配額供需是決定碳價(jià)的基本因素，行業(yè)減排成本是碳價(jià)的重要參考因素。此外，提高市場(chǎng)流動(dòng)性和豐富交易產(chǎn)品可以促進(jìn)碳價(jià)發(fā)現(xiàn)。

       中國(guó)試點(diǎn)碳市場(chǎng) 2021 年?duì)顩r
 
　　回顧 2021 年，8 個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)平行于全國(guó)碳市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，各試點(diǎn)配額總成交量雖較 2020 年有所下降，但碳價(jià)上漲。從成交情況上具體而言，試點(diǎn)配額總成交量約為 0.64 億噸(約為全國(guó)碳市場(chǎng)的 36% )，成交額約為 21.83 億，總均價(jià) 34 元/噸，約 4.5 歐元/噸。
 
　　與 2020 年的交易狀況相比，北京、廣東(不含深圳)和天津因?yàn)橐咽盏絽^(qū)域試點(diǎn)分配配額后在區(qū)域試點(diǎn)履約，再疊加 2020 年疫情防控導(dǎo)致用能需求亦有所下降，區(qū)域試點(diǎn)整體履約交易需求規(guī)模有所下降，總成交量下降 10%。
 


 

        中國(guó)試點(diǎn)碳市場(chǎng)2021年?duì)顩r

　　八大試點(diǎn)的年度均價(jià)除北京試點(diǎn)以 62 元/噸 (2022 年上半年北京市試點(diǎn) BEA 均價(jià) 59 元/噸)的高價(jià)超越全國(guó)碳市場(chǎng)均價(jià)外，其余試點(diǎn)的碳價(jià)雖在 2021 年均有所提升，但遠(yuǎn)低于全國(guó)碳市場(chǎng)均價(jià)水平。
 
　　此外，各試點(diǎn)納入行業(yè)不同，且配額價(jià)格差距較大。其中深圳試點(diǎn)價(jià)格最低約 11 元/噸，福建、重慶價(jià)格隨后均低于 25 元/噸。
 
　　試點(diǎn)的全年最高價(jià)格記錄仍在履約期臨近前。以北京試點(diǎn)為例，在九月中旬，BEA 價(jià)格一度高至 107 元/噸，刷新以往記錄。
 
　　在 2021 年， CCER 被用于全國(guó)和試點(diǎn)履約。由于碳市場(chǎng)履約，自 2021 年 11 月起成交量大幅上漲，總成交量近 1.7 億噸，與 2020 年相比環(huán)比增長(zhǎng) 170%。其中，全國(guó)碳市場(chǎng)第一履約周期使用 CCER 3400 萬(wàn)噸，其他各類(lèi)注銷(xiāo)累計(jì)至今 200 多萬(wàn)噸，市場(chǎng)余量近 1300 萬(wàn)噸。
 
　　2021 年 CCER 被用于全國(guó)和試點(diǎn)履約
 
　　由于碳市場(chǎng)履約，自 2021 年 11 月起成交量大幅上漲，總成交量近 1.7 億噸，與 2020 年相比環(huán)比增長(zhǎng) 170%。其中，全國(guó)碳市場(chǎng)第一履約周期使用 CCER 3400 萬(wàn)噸，其他各類(lèi)注銷(xiāo)累計(jì)至今 200 多萬(wàn)噸，市場(chǎng)余量近 1300 萬(wàn)噸。

       試點(diǎn)碳市場(chǎng)和全國(guó)碳市場(chǎng)的設(shè)計(jì)與發(fā)展
 
　　試點(diǎn)碳市場(chǎng)與全國(guó)碳市場(chǎng)的市場(chǎng)設(shè)計(jì)區(qū)別主要包括納入行業(yè)、拍賣(mài)和允許個(gè)人交易。
 
　　全國(guó)碳市場(chǎng)目前只納入電力行業(yè)一個(gè)行業(yè)，而試點(diǎn)根據(jù)自身區(qū)域的重點(diǎn)高排放行業(yè)進(jìn)行了碳市場(chǎng)行業(yè)的納入，具有地方特色。除了電力外，數(shù)據(jù)中心、造紙、紡織、橡膠化纖、陶瓷、玻璃等工業(yè)行業(yè)企業(yè)，航空、港口、機(jī)場(chǎng)、商業(yè)、賓館、金融等非工業(yè)行業(yè)企業(yè)，及印染、電鍍、皮革、線路板和其他嚴(yán)重污染環(huán)境的行業(yè)，國(guó)家規(guī)定進(jìn)行總量控制的污染源都被列入了試點(diǎn)碳市場(chǎng)納入行業(yè)(范圍)。
 
　　試點(diǎn)碳市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的運(yùn)行及頂層設(shè)計(jì)制度的更新，相對(duì)較為成熟，納入的行業(yè)主體更多，與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)也更為緊密，納入的控排企業(yè)總數(shù)也遠(yuǎn)超全國(guó)電力行業(yè) 2000+ 企業(yè)，影響力相對(duì)較大。
 
　　同時(shí)，試點(diǎn)地區(qū)的一些非控排企業(yè)由于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的影響，也會(huì)選擇在當(dāng)?shù)卦圏c(diǎn)交易所購(gòu)買(mǎi)相關(guān)減排量進(jìn)行企業(yè)自愿碳中和，增強(qiáng)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任感與影響力。預(yù)計(jì)全國(guó)碳市場(chǎng)也將會(huì)納入更多行業(yè)，包含水泥、電解鋁、石化、航空等行業(yè)，將涉及到更多企業(yè)及個(gè)人。
 


 

　　與全國(guó)碳市場(chǎng)不同，試點(diǎn)碳市場(chǎng)對(duì)于市場(chǎng)碳價(jià)的調(diào)節(jié)和市場(chǎng)運(yùn)行保障機(jī)制包含重要的配額拍賣(mài)手段。其中，上海及天津試點(diǎn)通過(guò)高于市場(chǎng)價(jià)的懲罰性拍賣(mài)底價(jià)引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格上漲(價(jià)格上漲預(yù)期)，湖北及廣東試點(diǎn)利用低于市場(chǎng)價(jià)的拍賣(mài)引導(dǎo)配額價(jià)格下行(價(jià)格下跌預(yù)期)。
 
　　同時(shí)，部分試點(diǎn)如湖北、廣東允許個(gè)人參與交易，增強(qiáng)公眾對(duì)于氣候變化、減排、碳市場(chǎng)、碳交易等知識(shí)概念的了解并與生活銜接。在未來(lái)，希望全國(guó)碳市場(chǎng)能夠早日推出拍賣(mài)的交易模式，并納入投資機(jī)構(gòu)與個(gè)人，從而更好的服務(wù)市場(chǎng)并提升碳市場(chǎng)的關(guān)注度及群眾的積極性。
 
　　國(guó)家市場(chǎng)啟動(dòng)后，試點(diǎn)覆蓋范圍縮小并影響交易量。2021 年度廣東試點(diǎn)的覆蓋范圍包括空拍企業(yè)配額的 2.52億噸及后期儲(chǔ)備配額(新建項(xiàng)目企業(yè)拍賣(mài)+市場(chǎng)調(diào)節(jié))的 0.13 億噸， 總計(jì)有 2.65 億噸。
 
　　由于廣州電力行業(yè)在 2021 年度開(kāi)始脫離試點(diǎn)進(jìn)入全國(guó)，2020 年度廣東試點(diǎn)的覆蓋范圍總計(jì) 4.65 億噸(其中控排企業(yè) 4.38 億，儲(chǔ)備配額 0.27 億)，約為 2021 年近 2 倍。
 
　　因此，廣東試點(diǎn)下調(diào)行業(yè)納入門(mén)檻，并納入例如數(shù)據(jù)中心、紡織及陶瓷等行業(yè)。廣東試點(diǎn)近 4、5 年都在收緊免費(fèi)配額，其中今年水泥、鋼鐵、石化和造紙行業(yè)與去年相比下調(diào) 1%，同時(shí)擴(kuò)大了新建項(xiàng)目有償分配比例，從原來(lái)的 3% 增加到 6%。
 
　　全國(guó)碳市場(chǎng)目前只覆蓋電力行業(yè)一個(gè)行業(yè)，未來(lái)會(huì)納入其他 7 個(gè)工業(yè)行業(yè)。預(yù)期隨著更多工業(yè)納入國(guó)家市場(chǎng)，成熟后的工業(yè)會(huì)從試點(diǎn)中剔除，和全國(guó)碳市場(chǎng)銜接。但是如果國(guó)家市場(chǎng)納入工業(yè)的速度慢于預(yù)期，那么試點(diǎn)或許會(huì)在 2025 年后繼續(xù)存在。
 
　　試點(diǎn)也有存在的作用與不可替代性，試點(diǎn)的獨(dú)特性在于與地方企業(yè)的關(guān)聯(lián)、納入行業(yè)的區(qū)域特色性及當(dāng)?shù)亟灰姿鶎?duì)于企業(yè)的熟悉度及培訓(xùn)更加密切。

       決定中國(guó)碳價(jià)的主要因素
 
　　中國(guó)碳價(jià)在國(guó)家碳市場(chǎng)啟動(dòng)交易后，價(jià)格穩(wěn)中有升。
 
　　自 2021 年 7 月 16 日中國(guó)國(guó)家碳市場(chǎng)在上海正式上線交易之后，國(guó)家碳配額 CEA 價(jià)格從 48 元/噸上漲到最高 61元/噸。近期在 58 - 60 元之間浮動(dòng)，比啟動(dòng)交易之初上漲了 20%。截至 2022 年 7 月 12 日，國(guó)家碳市場(chǎng)的成交量已經(jīng)達(dá) 1.94 億噸，總金額 84.91 億元。
 
　　國(guó)家碳配額價(jià)格穩(wěn)中有升的走勢(shì)和市場(chǎng)活躍程度的提升，反映了納入碳市場(chǎng)的電力控排企業(yè)對(duì)碳交易機(jī)制從學(xué)習(xí)、觀望到逐漸熟悉的趨勢(shì)。碳價(jià)未來(lái)將對(duì)高碳排企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生更大影響，并推動(dòng)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。
 


 

路孚特點(diǎn)碳受邀參加全國(guó)碳市場(chǎng) 2021 年 7 月 16 日的上線交易啟動(dòng)儀式
 


 

2021 年 7 月 16 日以來(lái)國(guó)家碳配額收盤(pán)價(jià)和每日交易量來(lái)源：Eikon，上海環(huán)境能源交易所

       此外，市場(chǎng)配額供需也是決定碳價(jià)的基本因素。
 
　　碳排放權(quán)交易市場(chǎng)(碳市場(chǎng))是利用市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制推動(dòng)減排，應(yīng)對(duì)氣候變化促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和能源低碳轉(zhuǎn)型的重要政策手段。在這個(gè)市場(chǎng)中，配額盈余的控排企業(yè)可以出售配額給短缺的企業(yè)，懲罰污染企業(yè)，獎(jiǎng)勵(lì)先進(jìn)清潔企業(yè)，市場(chǎng)配額交易履約形成碳配額的市場(chǎng)價(jià)格。
 
　　我們通過(guò)對(duì)中國(guó)碳配額價(jià)格走勢(shì)的觀察發(fā)現(xiàn)，配額供需仍然是決定碳價(jià)的基本因素，這一點(diǎn)也是中國(guó)碳市場(chǎng)和運(yùn)行多年的歐洲碳市場(chǎng)的相似之處。
 
　　供給側(cè)的主要影響因素包括氣候目標(biāo)，碳市場(chǎng)政策包括配額分配基準(zhǔn)線和允許使用減排量(offset)抵銷(xiāo)履約的比例等。需求側(cè)的主要影響因素包括企業(yè)歷史產(chǎn)量、宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)景氣程度、能源和原料價(jià)格等。此外，市場(chǎng)參與者的預(yù)期也會(huì)從實(shí)際角度影響交易碳價(jià)。
 
　　需要強(qiáng)調(diào)的是，這些因素決定了市場(chǎng)的“基本平衡”(Fundamental Balance)，但是參與碳市場(chǎng)的企業(yè)的交易策略影響了碳市場(chǎng)的“感知市場(chǎng)平衡”(Perceived Balance)。
 
　　和石油天然氣這種其他大宗商品相比，碳配額有其特殊性，因?yàn)樗鳛榉菍?shí)物產(chǎn)品沒(méi)有存儲(chǔ)成本。假設(shè)有配額盈余的納管企業(yè)把配額存起來(lái)，用于以后年度的履約，這就等于增加了市場(chǎng)上的實(shí)際配額供給/減少了對(duì)于市場(chǎng)配額的需求。
 
　　隨著時(shí)間推移，中國(guó)碳市場(chǎng)目標(biāo)和基準(zhǔn)值肯定會(huì)逐年嚴(yán)格，因此部分控排企業(yè)也可能會(huì)改變碳資產(chǎn)管理策略，提前采購(gòu)配額去應(yīng)對(duì)未來(lái)的缺口。
 
　　那么就需要考慮這一機(jī)理，首先根據(jù)企業(yè)歷史排放量和所得免費(fèi)配額數(shù)據(jù)計(jì)算出的市場(chǎng)“基本供需”，是否存在配額缺口/盈余，然后根據(jù)企業(yè)內(nèi)部交易策略再對(duì)這一“基本平衡”進(jìn)行調(diào)整，得出“感知市場(chǎng)平衡”。
 
　　路孚特碳研究組自創(chuàng)的碳市場(chǎng)價(jià)格預(yù)測(cè)模型考慮了以上因素，由以下三個(gè)模塊組成：
 


 

路孚特碳研究組碳價(jià)預(yù)測(cè)模型 來(lái)源：Refinitiv Carbon Research

       行業(yè)減排成本是碳價(jià)的重要參考因素。
 
　　雖然短期內(nèi)碳價(jià)會(huì)因?yàn)楦鞣N因素波動(dòng)起伏，但從長(zhǎng)期角度看，決定碳價(jià)的主要因素是碳減排成本。邊際減排成本曲線即碳價(jià)每上升一元/噸所能帶來(lái)的行業(yè)額外減排量，這也就是企業(yè)衡量減排和碳配額的參考值。
 
　　電力行業(yè)的減排措施主要包括氣電替代煤電、可再生能源替代火電等，工業(yè)行業(yè)的減排措施包括能效提高、燃料替代、工藝流程技術(shù)進(jìn)步和氫能以及碳捕集、利用與封存等，成本逐漸升高。
 
　　隨著配額供給的收緊、可再生能源的快速發(fā)展和全面退煤，減排責(zé)任從電力行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向工業(yè)部門(mén)，而這需要更昂貴的減排措施。
 
　　和 2021 年對(duì)比，2030 年能夠?qū)崿F(xiàn)的減排措施主要發(fā)生在工業(yè)行業(yè)，而且是成本較高的綠氫或者碳捕集等技術(shù)。目前測(cè)算中國(guó)碳市場(chǎng)現(xiàn)階段邊際減排成本接近一百元/噸，并且會(huì)逐漸遞增。
 
　　如圖所示，因?yàn)闅怆娞娲弘娛菤W洲電力行業(yè)短期可行且見(jiàn)效最快的減排措施，所以由煤炭?jī)r(jià)格和天然氣價(jià)格決定的燃料轉(zhuǎn)換價(jià)格一直是歐洲碳價(jià)的重要參考指標(biāo)，兩者關(guān)系密切。
 


 

歐盟碳價(jià)和燃料轉(zhuǎn)換成本的關(guān)系來(lái)源：Refinitiv Carbon Research

　　相比之下，中國(guó)碳市場(chǎng)目前的價(jià)位為 60 元。雖然遠(yuǎn)低于歐盟碳價(jià)，但是也正反映了中國(guó)發(fā)電行業(yè)目前的減排措施的成本。
 
　　我們通過(guò)文獻(xiàn)調(diào)研和自有的模型測(cè)算，中國(guó)火電機(jī)組現(xiàn)階段的最優(yōu)邊際減排成本大約為 100 元每噸，主要的優(yōu)化措施為提高燃料質(zhì)量，更新改造機(jī)組，提高生產(chǎn)效率等。
 
　　提高市場(chǎng)流動(dòng)性和豐富交易產(chǎn)品可以促進(jìn)碳價(jià)發(fā)現(xiàn)。
 
　　碳市場(chǎng)的發(fā)展是一個(gè)循序漸進(jìn)不斷發(fā)展的過(guò)程。歐盟碳市場(chǎng)啟動(dòng)十七年以來(lái)，陸續(xù)改進(jìn)，采取了各種改革措施，改善碳市場(chǎng)的機(jī)制設(shè)計(jì)，應(yīng)對(duì)過(guò)剩配額，推動(dòng)了碳價(jià)回漲，發(fā)揮了激勵(lì)減排的作用。
 
　　在正式形成統(tǒng)一的碳交易市場(chǎng)之前，歐洲各地去碳排放交易體系不一，類(lèi)似于早期中國(guó)試點(diǎn)碳市場(chǎng)各自嘗試的階段。
 
　　2005 年歐盟實(shí)現(xiàn)了碳排放交易市場(chǎng)的統(tǒng)一，碳期貨等衍生品也同時(shí)上線。
 
　　歐盟以每年 12 月底到期的碳期貨為標(biāo)桿合約。這樣雖然企業(yè)每年二月底才收到本年度配額，但可以提前通過(guò)購(gòu)買(mǎi) 12 月底交割的期貨來(lái)管理跨期碳資產(chǎn)分線。
 
　　與此同時(shí)，歐盟碳市場(chǎng)從 2013 年起大幅削減給電力行業(yè)的免費(fèi)配額，轉(zhuǎn)為配額拍賣(mài)。一級(jí)二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)多種碳交易產(chǎn)品，拓寬了企業(yè)參與碳交易的渠道。
 
　　如下圖，歐盟碳市場(chǎng) 2005 - 2007 年處于試運(yùn)行階段，價(jià)格在 2007 年因?yàn)榈谝浑A段的配額作廢跌到了零，2008 正式開(kāi)始運(yùn)行。而且交易量也慢慢從 OTC 場(chǎng)外交易轉(zhuǎn)為主要在交易所交易。
 


 

歐盟碳市場(chǎng) 2005 至 2007 年的碳價(jià)走勢(shì)和交易量來(lái)源：路孚特碳組Point Carbon

　　起初因?yàn)闅W盟碳配額的交易所數(shù)量眾多又價(jià)格不一，碳市場(chǎng)的標(biāo)桿價(jià)格是 Point Carbon 團(tuán)隊(duì)每天對(duì)在不同交易所的市場(chǎng)參與者的調(diào)研得出的評(píng)估價(jià)格，后來(lái) ICE 洲際交易所的 EUA 價(jià)格才陸續(xù)成為歐洲碳市場(chǎng)的標(biāo)桿合約。歐盟碳市場(chǎng)雖然在中國(guó)的全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)后不再是覆蓋全球排放量最大的市場(chǎng)，但交易量也保持了全球碳交易的主要份額。
 
　　中國(guó)國(guó)家碳市場(chǎng)在前期為了規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)而暫時(shí)不引入金融衍生品。豐富交易品種并不是為了交易而交易，而是真正讓碳市場(chǎng)這個(gè)由政策創(chuàng)造的市場(chǎng)更接近于完美市場(chǎng)，用最小的成本去發(fā)現(xiàn)國(guó)家、區(qū)域、行業(yè)的邊際碳成本，用最小的成本實(shí)現(xiàn)減排。
 
　　中國(guó)碳市場(chǎng)的開(kāi)放對(duì)于提高碳市場(chǎng)的活躍程度和流動(dòng)性，幫助控排企業(yè)管理碳資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，都可以起到推動(dòng)作用。目前中國(guó)碳市場(chǎng)碳價(jià)主要還是通過(guò)供需和市場(chǎng)參與者對(duì)價(jià)格的預(yù)期決定價(jià)格，但現(xiàn)階段由于僅允許現(xiàn)貨交易和控排企業(yè)參與，導(dǎo)致交易量集中在履約期前。
 
　　中國(guó)碳市場(chǎng)的活力會(huì)隨著該機(jī)制的不斷發(fā)展而逐漸提升。

       原標(biāo)題：中國(guó)碳排放交易市場(chǎng)回顧與展望
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